（以下内容从德邦证券《商贸社服行业周专题：“谷子经济”，市集高景气度，方式漫衍、玩家增多》研报附件原文节录）投资要点：周专题：跟着“二次元”偏激繁衍经济的快速发展，“谷子”也行动新兴看法走入了年青破钞群体，咱们以为，“谷子经济”以其背后的IP授权与运营材干为根柢，以供应链材干为保险，以渠说念为破钞者触达要害，提倡感情具备全产业链材干、旗下IP快速传播的龙头主见：拆重量价，二次元渗入+破钞材干晋升驱动市集范畴扩大：（1）市集总体范畴：凭证艾瑞数据，我国二次元偏激繁衍市集于2023年达到2219亿，其中，邻近及繁衍市集1024亿元，2017年起增速均快于内容市集，处于高景气度区间，二次元市集照旧从内容产业形势拉动，转向了内容产业和邻近繁衍产业双向拉动。（2）用户量保管增长态势：受益于优秀国产动画、手游等快速发展，泛二次元用户仍在增长，据艾瑞商议，2023年达到5亿，改日年岁较小的00后将主要推动二次元用户增长。咱们以为，内容力为二次元经济的底层中枢逻辑，限制2021年上半年，IOS手游TOP100手游二次元原创手游已占比12%，并执续对外输出，跟着我国国产IP内容的执续丰富，改日用户量仍将保执增长态势；（3）破钞单价增长马上，改日或成为主要驱动成分：现时，我国二次元潮玩市集大多通过IP授权的方式，主要面向该IP粉丝群体，价钱较高；此外，二手交往也推动了谷子的快速传播，价盘相识，据麒云传媒，闲鱼二次元交往在2024年同比增长了104%，且不乏数百倍溢价的家具。咱们以为，该类潮玩行动非刚需品类弹性较大，改日跟着东说念主均消发奋晋升+IP劝诱力增强，破钞单价或将保执更强的增长弹性。二次元邻近市集方式较为漫衍，入场玩家执续增多：比较于二次元内容市集，邻近繁衍市集圭表较晚，加之由于中国市集需求大、原料丰富、工艺品制变老本低等原因，现时二次元繁衍品市集麇集度较低，具备供应商议价材干较弱、破钞者议价材干较强、现存竞争者数目较大且市集麇集度低、利润较高且家具时刻门槛不高级秉性，因此潜在参加者较多、替代品风险一般，因此市集竞争较为浓烈，主要玩家包括具备全产业链布局的泡泡玛特；以IP运营为主的52toys等及以渠说念铺设为主的名创优品等玩家。感情谷子经济稀缺主见，防护全产业链材干：（1）强大股份：公司舒适深耕文创领域，和多部国表里盛名IP强强联手，拓荒了一系列独具特色的文创文具以及二次元邻近。1）板块业务说明：自公司文创业务于2019年涉足二次元圈层起，公司营收说明全体向好，营收增速提速；2）公司竞争上风：公司具备全产业链布局，IP莳植方面，公司执续莳植实施自主IP汐西酱，打造多元化IP矩阵，咱们以为自主IP莳植概况执续丰富IP矩阵，减弱外部依赖，筑牢营收底线；IP运营与家具打造方面，公司达成多个IP在文创家具的打造，2024年以来，联名魔说念祖师、名观察柯南、间谍过家家、初音改日等多个盛名IP；渠说念铺设方面，公司具备传统结尾渠说念竞争上风，并执续晋升供应链材干，此外，公司在线上等“新零卖”渠说念积极布局；（2）奥飞文娱：二次元IP龙头，具有《巴啦啦小魔仙》、《喜羊羊与灰太狼》等多个动漫IP，围绕经典IP与盛名企业品牌互助，打造年青向内容与品牌。2024年7月，喜羊羊与灰太狼联名网易乐谷，推出徽章、透卡、镭射票、立牌、挂件、摇摇乐等邻近家具，以开拓谷子市集；（3）曙光股份：旗下多品牌涉足谷子，出品“奇唯有玩”等品牌，2023年7月，奇唯有玩与《原神》互助了两个游戏脚色（“提纳里”和“阿贝多”）的6款邻近家具，包括书写条记本、收纳包、亚克力立牌、马口铁徽章等，在九木杂物社等渠说念售卖，销售额约2000万元。本周要点公司公告：（1）好意思容照看：1）近日，华东医药股份有限公司全资子公司杭州中好意思华东制药有限公司收到好意思国食物药品监督处罚局见知，由中好意思华东陈诉的HDM1005打针液药品临床检修肯求已赢得好意思国FDA批准，可在好意思国开展I期临床检修；（2）商贸零卖：1）博士眼镜：公司流露，包括内容抑制东说念主一致举止东说念主、特定鞭策、董事、高管在内的五家鞭策，议论在流露之日起15个交往常后的3个月内，减执所执该公司股份。拟减执数目整个为268.9万股，减执比例整个1.53%。上述五名鞭策中，拟减执数目最多的是江南说念，拟减执181.29万股，减执比例约为1.03%；2）华联股份：公司董事长王锐因使命调度肯求辞去公司第九届董事会董事、董事长、薪酬与考核委员会委员及计谋委员会委员职务。王锐离职后不再担任公司任何职务。限制公告流露日，王锐执有公司股票20万股，并欢喜自2024年6月5日起12个月内不减执公司股份。（3）社会做事：1）桂林旅游：董事长及非寂寥董事申光明离任，年岁51岁，在公司董事和高管中排13/19，离职后，申光明先生不再担任公司任何职务。本周要点行业新闻：1）阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布里面邮件，文书整合国内和国际电商，建立电商事迹群，由蒋凡担任CEO，向吴泳铭讲演。据了解，新的电商事迹群将全面整合淘宝天猫集团、国际数字营业集团以及1688、闲鱼等电营业务，形成遮掩国表里全产业链的业务集群；2）据官方音尘，基于商家自主接管并授权互助的前提，TikTok Shop跨境电商将面向好意思区自觉货到国际仓的商家，提供“平台对接国际仓”的新接管。平台对接仓是已与TikTok Shop完成系统对接的国际仓，能在商家授权的前提下，匡助商家进行订单践约；3）拼多多已开启双12年终大促举止招商，商家21日10点起可运转报名。定邀品牌的旗舰店只需要在11月28日18点前进行锁费，完成站外官博投放、审核，且店内有商品参与大促、百亿补贴、限时秒杀等资源位举止，即可在对标店铺范围内比价，作念到“同款同价”参与大促。投资提倡：现时参加事迹真空期，咱们以为短期可感情政策出台节拍，要点感情窘境回转行业，举例餐饮、传统零卖等，中恒久建树成长赛说念，举例宠物、跨境电商、好意思妆、潮玩等。（1）干线一：内需情谊破钞，好意思妆连接高景气，弹性感情若羽臣，建树优选巨子生物、爱好意思客；宠物处于量价晋升的高增长阶段，国货性价比替代并在双十一取得优秀得益，行业具有逆周期特征，肃穆建树接管乖宝宠物、弹性感情中宠股份。（2）干线二：跨境出海板块，虽短期有加关税担忧，但中恒久出海仍有望保管高景气，感情泡泡玛特、名创优品、安克立异、赛维时间。（3）疫情影响处于周期底部，政策+计算调度带来窘境回转：餐饮要点感情翻台率/SSSG迟缓改善的餐饮龙头海底捞、达势股份、百胜中国；传统商超百货或迎来拐点，感情永辉超市、重庆百货、家家悦。风险教导：结尾需求疲软；行业竞争加重；客流回暖低于预期；经销商处罚风险；汇率波动的风险。