民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春,范钧近期对中国铝业进行辩论并发布了辩论呈报《2024年三季报点评：生意资本大幅增多牵扯Q3功绩，铝土矿资源价值有待重估》，本呈报对中国铝业给出买入评级，刻下股价为7.69元。

　　中国铝业(601600)　　事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-3归母净利润90.17亿，同比增长68.46%；扣非归母净利润87.16亿，同比增长76.81%。单季度看，2024Q3归母净利20.00亿元，同比增长3.34%，环比减少58.21%；扣非归母净利18.59亿元，同比减少9.12%，环比减少60.23%，功绩低于咱们预期。　　2024Q3电解铝、氧化铝产量大幅增长。量：24Q3公司电解铝产量199万吨，环比+14万吨（主若是本年子公司云铝股份复产较早），同比+12万吨。24Q3氧化铝产量555万吨（其中冶金级氧化铝437万吨），环比+52万吨。　　价&利：24Q3市集铝价环比-975元/吨，氧化铝环比+212元/吨，预焙阳极环比-183元/吨，石油焦价钱环比-137元/吨，能源煤价钱环比-1元/吨。测算24Q3电解铝税前利润2046元/吨（暂未斟酌非原料的资本变动），氧化铝税前利润730元/吨。　　2024Q3公司归母净利润环比下降。环比来看，主要增利项：用度和税金（+6.33亿元，主要因为处理和研发用度缩小），其他/投资收益（+2.04亿元，主要因为投资收益增多），减值亏空等（+0.41亿元），所得税（+1.01亿元），少数鼓吹损益（+7.19亿元）。主要减利项：毛利（-42.4亿元，主要因为生意资本大幅上升和电解铝价钱着落所致），公允价值变动（-2.47亿元）。　　华云三期42万吨电解铝容貌缓缓投产。内蒙古华云新材料三期为42万吨电解铝产能置换容貌，其中25万吨是置换子公司包头铝业的老产能（其中240KA电解铝槽222台，200KA电解槽192台），3万吨是置换子公司华圣铝业的老产能（300KA电解铝槽37台），其他14万吨是上市公司外产能。2024年5月华云三期奏凯通电进行试坐褥，6月部分产能启槽达产，其余产能缓缓投产。　　欠债率下滑，筹算性现款流连续改善。公司Q3欠债率为48.7%，比23年年末下降4.6个百分点。Q3筹算性现款流为100.7亿元，环比增多0.98%，筹算性现款流连续改善。　　将来看点：（1）产业链一体化布局，资本上风显赫。公司铝土矿自给率约60%，氧化铝自给率100%，一体化布局完善，跟着氧化铝价钱大幅上行，公司资本上风显赫。　　（2）铝土矿价钱大幅上行，价值有待重估。面临不雄厚的地缘政事环境，聚焦”安全“是经济要害主题，铝土矿是国民经济要害资源，公司当作铝土矿、氧化铝、电解铝龙头，国企改良也将擢升成果，公司资源价值有望重塑。　　投资提倡：公司价值有望重估，跟着铝价飞腾，公司功绩弹性较大，咱们预测公司2024-2026年将兑现归母净利116.31亿元、138.24亿元和155.08亿元，对应现价的PE区分为11、10和9倍，防守“保举”评级。　　风险指示：铝需求不足预期，云南限产超预期，铝行业纳入碳交往不足预期。

本站数据中心笔据近三年发布的研报数据筹算，华鑫证券傅鸿浩辩论员团队对该股辩论较为真切，近三年预测准确度均值为79.31%，其预测2024年度包摄净利润为盈利141.07亿，笔据现价换算的预测PE为9.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增握评级1家，中性评级1家；往日90天内机构观念均价为9.27。

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