智通财经获悉，国泰君安发布研报称，中国股市底部依然出现，成本市集修订进步鼓动答复，而化解债务、推动修订与踏实资产价钱，有望组成中国经济发展的新“三支箭”，中国股市的转型牛正在变成。行情的关节能源来自无风险利率下落与风险偏好提振，2025H2有望出现经济预期上修；股市中线有望走出N型节拍。

国泰君安主要不雅点如下：

中国股市底部依然出现，“转型牛”的条目正在变成：

1)资格长本事捏续颐养，悲不雅预期和微不雅结构出清，是股市具有估值弹性的先决条目;

2)有谋略层对扭转经济方位与因循成本市集格调的积极篡改，是组成远期预期上修、解脱“熊市念念维”与股市底部举高的蹙迫基石;

3)成本市集修订进步鼓动答复，而化解债务、推动修订与踏实资产价钱，有望组成中国经济发展的新“三支箭”，中国股市的转型牛正在变成。

行情的关节能源来自无风险利率下落与风险偏好提振，2025H2有望出现经济预期上修；股市中线有望走出N型节拍。

央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的拦阻；好意思国参加降息周期与中国货币战术的因循性态度以及央行对通胀主见的纳入，无风险利率出现推行性裁减，有望推动增量资金入市，ETF将成为本轮行情蹙迫器用；而房地产“止跌回稳”的主见、财政战术的延迟与荧惑鼎新包容，关于推动经济社会风险评价的裁减与改变投资东说念主面对风险的保守格调具相要害道理道理。瞻望中国股市，岁末年头中国股市有望走出一轮跨年行情；但在地缘防止风险升温的情形下2025年春季股指料将面对阶段性的顶风与回摆；跟着市集对经济与战术预期的企稳上修，2025H2股指有望再度走强。

管待“转型牛”，棋眼在成长；怜惜地产链价值竖立，看好出海与悦己花费。2025年投资关节词在于“科技鼎新”与“金融强国”。

1)看好产能周期有望触底的科技成长股：半导体/新能源/贪图机信创/机械/汽车，以及受益于钞票处治与入市需求高潮的非银;

2)地产逆境回转：“止跌回稳”主见下，地产战术有望捏续减轻，地产/建筑/厨电/产物受益。

3)利率下落与地缘风险下，高分成仍有波段性的契机：电信运营商/铁路公路等。此外，该行在2025年也看好具有产业趋势与生意契机的制造业与文化出海以及悦己型花费。看好港股互联网。

主题保举：并购重组/自主可控/东说念主形机器东说念主/悦己花费。

1)并购重组：跨界并购、收购未盈利资产的监管宽宏度进步，看好科技链主企业和受益行业样貌优化的传统行业龙头;

2)自主可控：环球科技供应链重构，看好先进半导体/基础软件国产化率进步;

3)东说念主形机器东说念主：限度化量产和哄骗场景拓展加快，看好理智手/实行器等关节零部件;

4)悦己花费：东说念主口结构变迁催生新花费花式，看好二次元/宠物花费高增长。

风险辅导：环球经济衰竭超预期、环球地缘政事的不细目性