（以下执行从开源证券《兼评11月PMI数据：经济改善陆续性或未充分订价》研报附件原文摘要）事件：2024年11月官方制造业PMI50.3%，预期50.2%，前值50.1%；官方非制造业PMI50.0%，前值50.2%。制造业：景气度握续好于预期，供需结构旯旮改善但价钱续弱1、一揽子存量计谋和增量计谋握续协同发力，制造业景气度勾搭两个月位于隆替线以上。需求端表里均回暖，但仍需甄别外需回升是否来自于企业支吾关税而提前抢出口；“PMI新订单-PMI坐褥”的剪刀差目的回升了0.4个百分点至-1.6%，指向供需磋磨旯旮改善；分行业来看，10月高景气的电气机械（含家电）更迭为汽车，稳当此前咱们领导的“11月汽车接棒家电”。2、工业原材料价钱回落，预测11月PPI同比约-2.3%。11月PMI原材料购进价钱与PMI出厂价钱辞别较前值着落了3.6、2.2个百分点。调和高频目的来看，预测11月PPI环比可能在0.2%把握，同比在-2.3%把握、降幅较前值收窄。3、分类型来看，中微型企业预期显然回暖。11月中型、微型企业辞别前值回升了0.6、1.6个百分点，表征民企景气度的BCI指数同步改善，孝敬主要来自于销售、融资环境、价钱前瞻中分项。此前《中华东说念主民共和国民营经济促进法（草案征求见解稿）》、《对于责罚拖欠企业账款问题的见解》等计谋可能加速运转了民企预期和信心回暖。非制造业：基建或保握较高增速，职业业PMI自如、新订单指数走弱1、建筑业：部分什物责任量改善，多地加力鞭策专项债开销使用，预测基建投资仍保握较高增速。什物责任量来看，11月石油沥青开工小幅改善，CME预估11月挖掘机内销8600台、同比增速约15%，冬季降温硬拘谨下、水泥开工和发运率季节性回落；资金面来看，年内专项债已刊行竣事而部委尚未显露开销程度数据，洽商到近期多地全力推动投资提速、继承超惯例力度鞭策要紧技俩斥地（包括广东、重庆、江苏等），预测基建投资仍能保握较高增速。2、职业业：PMI自如、新订单指数走弱。分行业来看，电信播送电视及卫星传输职业、互联网软件及信息本事职业、货币金融职业、成本商场职业、保障等行业景气度较快；受国庆假期效应消退等要素影响，零卖、住宿、餐饮等住户出行破钞行业回落。经济改善陆续性或未充分订价，暖热新一轮计谋窗口期10月、11月数据知晓本轮经济改善的握续性并不弱，包括制造业勾搭2个月位于隆替线上，地产销售总体仍陆续热度，汽车接棒家电、有望提振11月社零累计同比至3.7%。但职权商场的来回重点更多在于财政力度的证据以及特朗普2.0的拘谨，咱们得以不雅察到商场的反复横跳、对经济数据反而在一定程度上“脱敏”，因而12月政事局会议和中央经济责任会议可能是气象切换的进攻节点，在证据2025年经济、财政的定调后，基本面旯旮变化的订价权或趋于放大。风险领导：计谋变化超预期；好意思国经济超预期败落。