（以下实质从国金证券《军工行业盘问：军工行业24年三季度报事迹综述：事迹承压，景气复苏将至》研报附件原文选录）中枢不雅点订单蔓延使行业承压，板块举座事迹下滑。24Q1-Q3军工行业罢了营收2854亿元（同比-11.4%），归母净利润209亿元（同比-33.2%）；毛利率24.4%（同比-1.0pct），净利率7.3%（同比-2.4pct）。分界限：航空举座呈现下滑态势，24Q1-Q3营收1929亿元（同比-8.1%），归母净利润157.7亿元（同比-16.8%）；电子信息化事迹承压领悟，24Q1-Q3归母净利润31.8亿元（同比-64.1%）；分次序：上中卑鄙各次序收入和利润均呈现下跌态势。中枢赛说念：航空主机厂24Q1-Q3罢了收入761亿元（同比-11.3%），订单需求蔓延导致收入下滑。净利率同比-0.7pct，盈利才能基本保握壮健；航发产业链24Q1-Q3交易收入633亿元（同比-1.3%）；军工电子举座承压，贯穿器24Q1-Q3归母净利润29.1亿（同比-18.9%），被迫元件事迹承压更为权贵，24Q1-Q3归母净利润12.6亿（同比-57.8%）；导弹产业链事迹下滑，24Q1-Q3归母净利润12亿（同比-45.2%），或因订单下发节拍影响。新质新域赛说念方面，24Q1-Q3远火、卫星、水下、电磁频谱、无东说念主装备营收永诀同比-30.2%、-25.5%、-3.2%、-11.0%、-33.3%。新域新质赛说念多处于科研或小批景色，改日转批产后有望增长。24Q3公约欠债仍回落，静候新一轮采购运行。24Q1-Q3军工行业举座公约欠债479亿元（较期初-37.0%，较上一季度末-6.2%），主要系新订单下放蔓延，存量订单请托结转导致。行业积极备货扩产，存货2445亿元（较期初+10.8%），固定钞票1591亿元（较期初+4.2%）。分界限：航空界限公约欠债有所回落，24Q1-Q3公约欠债356.7亿元（较期初-38.3%），静待终局客户订单下发；电子信息化界限产能徐徐开释，固定钞票较期初+6.3%。分次序：各次序公约欠债下跌，上中卑鄙较期初-20.1%/-20.8%/-41.7%，系新订单下放节拍减缓所致。中枢赛说念：航空主机厂24Q1-Q3公约欠债247亿元（较期初-37.8%），航发产业链24Q1-Q3公约欠债79亿元（较期初-43.5%），订单徐徐请托公约欠债转结收入；24Q3贯穿器、被迫元件、集成电路、模块组件公约欠债永诀较年头-27.7%/-14.7%/-54.0%/-21.4%，行业需求阶段性放缓导致订单蔓延；导弹产业链，24Q3公约欠债较年头-59.5%，较二季度末-28.8%，主要系新增订单蔓延下发导致。新质新域赛说念，远火、卫星、水下、无东说念主装备存货24Q1-Q3均较期初有所增长，备货备产握续鼓动。投资提倡行业：百年建军概念务期必成，兵器装备配置需求握续，当下由于订单需求蔓延导致板块事迹承压。瞻望四季度及来岁，跟着行业订单徐徐下达，板块景气度有望复原。赛说念：航空主机厂计算有所下滑，静待后续订单下达运行景气拐点；航空发动机赛说念长坡厚雪，熟谙型号加快列装，新式号批产在即；导弹装备行动当代战役攻防利器，来岁有望开启景气新周期；新域新质界限，远火顺应云尔打击和低老本化发展趋势，无东说念主装备是改日作战容貌中的伏击专揽，发展空间深广。投资提倡：重心推选新式战机航空主机厂【中航沈飞】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、远火制导死心系统中枢供应商【朔方导航】、军民中大型飞机制造龙头【中航西飞】。提倡原谅航空发动机主机链长。风险教唆“十四五”兵器装备配置的筹谋调遣和落地技能不足预期；产能开释经过不足预期。