华西证券股份有限公司 公开刊行公司债券（第四期） 信用评级回报                 www.lhratings.com            联合〔2024〕10556 号   联合股信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司过甚 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第四期）的信用状 况进行详尽分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体耐久信用 等第为 AAA，华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第四期）信用等第为 AAA，评级预测为相识。   特此公告                         联合股信评估股份有限公司                         评级总监：                         二〇二四年十一月二十五日              声    明   一、本回报是联合股信基于评级方法和评级设施得出的截止发表之日的 孤独成见论述，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及相干分析为联合股信 基于相干信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实论述或鉴证成见。联合股信有充分原理保证所出具的评级回报盲从了真 实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级作事秉性及受客不雅条件影响，本回报 在贵府信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本回报系联合股信接收华西证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）奉求所出具，除因本次评级事项联合股信与该公司组成评级奉求关系 外，联合股信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动孤独、客不雅、公 正的关联关系。   三、本回报援用的贵府主要由该公司或第三方相干主体提供，联合股信 实际了必要的尽责走访义务，但对援用贵府的真实性、准确性和圆善性不作 任何保证。联合股信合理采信其他专科机构出具的专科成见，但联合股信不 对专科机构出具的专科成见承担任何作事。   四、本次信用评级效果仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在有用期内评级效果有可能发生变化。 联合股信保留对评级效果给予诊治、更新、阻隔与取销的职权。   五、本回报所含评级论断和相干分析不组成任何投资或财务提议，何况 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选成见或保证。   六、本回报不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，联合股信分歧任何机 构或个东谈主因使用本回报及评级效果而导致的任何损失负责。   七、本回报版权为联合股信通盘，未经籍面授权，严禁以任何款式/方式 复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东谈主使用本回报均视为依然充分阅读、吞并并欢喜本声 明条件。         华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者           公开刊行公司债券（第四期）信用评级回报        主体评级效果               债项评级效果                  评级时期        AAA/相识                AAA/相识                 2024/11/25 债项概况       本期债项刊行领域不卓著 25.00 亿元（含），期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期         债项为固定利率债券。本期债项选择单利计息，按年付息，到期一次还本。本期债项无增信措施，召募资金在         扣除刊行用度后拟一谈用于偿还到期公司债券。 评级不雅点       华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）手脚天下详尽性上市证券公司之一，股东布景很强，成本实         力很强，具备圆善的证券业务派司以及多元化策划的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，经纪业务具         有较强的阛阓竞争力，尤其在四川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，举座竞争实力较强；风险料理水平较完善，         风险料理水平较高；财务方面，公司盈利才气较强，成本实力很强，成本富有性很好。公司融资渠谈通顺，截         至 2024 年 9 月末，公司杠杆水平适中，流动性推敲举座发达较好。相较于公司现存债务领域，本期债项刊行规         模一般，主要财务推敲对刊行后一谈债务的隐敝程度较刊行前变化较小，仍属精良水平。            个体诊治：无。            外部相沿诊治：公司股东泸州老窖集团有限作事公司和四川剑南春（集团）有限作事公司等均为四川省内         闻明企业，详尽实力和影响力很强，大要在客户以及渠谈等方面给予公司较大相沿。 评级预测       改日，跟着成本阛阓的不竭发展、公司各项业务的推动，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务领域有望         进一步增长，举座竞争实力有望保持。            可能引致评级上调的敏锐性要素：不适用。            可能引致评级下调的敏锐性要素：股东详尽实力显赫着落，对公司相沿力度大幅裁汰；公司风险偏好显赫         高涨，主要风险抑止推敲低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决议；公司发生紧要风险、合规事件         或处罚内控问题，预期对公司业务开展、融资才气等酿成严重影响。 上风 ? 股东布景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内闻明企业，为公司藏身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川  的基础上，冉冉形成放射天下的策划网罗布局，业务区域范围约束拓宽，并具备较强的区域竞争上风。 ? 业务详尽竞争力很强。公司是天下详尽性上市证券公司，自己成本实力很强，业务天资王人全，已形成了多元化业务花式和天下  性业务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，举座竞争实力很强。 ? 公司资产质料较高，流动性很好；融资渠谈通顺，成本富有性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质料较  高；公司手脚上市证券公司，融资渠谈灵通且多元化；截止 2024 年 9 月末，公司净资产领域为 223.00 亿元，举座成本富有性  很好。 慈祥 ? 公司策划易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及相干监管政策变化等要素可能对公司策划带来不利影响。2021  －2023 年及 2024 年 1－9 月，受证券阛阓波动等要素影响，公司营业收入和利润总和领域不竭着落。 ? 信用风险需不竭慈祥。连年来，成本阛阓信用风险事件多发，需不竭慈祥公司信用业务和债券投资业务的信用风险景色。 ? 公司内控料理水平仍需约束提拔。行业严监管态势不竭，对公司内控和合规料理带来的压力增多。2024 年 4 月 29 日，公司收  到暂停保荐业务资历 6 个月的监管措施，对公司投资银行业务策划酿成彰着不利影响，需慈祥该事件后续进展。                                                     信用评级回报       |   1 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及效果 评级方法   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评级模子   证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208   评价内容      评价效果        风险要素            评价要素                评价效果                                     宏不雅和区域风险                   2                         策划环境                                         行业风险                  3                                         公司处罚                  2   策划风险         B                                         风险料理                  3                        自己竞争力                                      业务策分辩析                   2                                         改日发展                  2                                         盈利才气                  3                         偿付才气          成本富有性                   1   财务风险        F1                                         杠杆水平                  2                                   流动性                         1                    指令评级                                      aa+ 个体诊治要素：无                                                      --                    个体信用等第                                    aa+ 外部相沿诊治要素：股东相沿                                                +1              公司营业收入及净利润情况                    评级效果                                     AAA 注：策划风险由低至高分辩为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分辩为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务风险由低至高分辩为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分辩为 7 档，1 档最佳，7 档最差； 财务推敲为近三年加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级效果 主要财务数据                             合并口径     项 目              2021 年       2022 年       2023 年       2024 年 9 月 资产总和（亿元）                 957.95       977.47       888.90          944.34 自有资产（亿元）                 683.19       711.65       646.30                / 自有欠债（亿元）                 459.15       487.25       418.28                / 通盘者权益（亿元）                224.04       224.40       228.02          229.92 自有资产欠债率（%）                67.21        68.47        64.72               / 营业收入（亿元）                  51.22        33.76        31.81           22.32 利润总和（亿元）                  21.55         4.60         4.42            2.83      公司流动性推敲 营业利润率（%）                  42.36        13.21        15.21           13.09 营业用度率（%）                  52.54        75.41        80.41           74.27 薪酬收入比（%）                  40.50        53.26        55.25                / 自有资产收益率（%）                 2.69         0.60         0.62            0.40 净资产收益率（%）                  7.69         1.86         1.86            1.11 盈利相识性（%）                  11.12        51.96        78.81               -- 短期债务（亿元）                 283.26       270.38       218.94          160.98 耐久债务（亿元）                 154.15       196.15       182.89          204.08 一谈债务（亿元）                 437.41       466.53       401.83          365.06 短期债务占比（%）                 64.76        57.96        54.49           44.10 信用业务杠杆率（%）                99.53        94.90        95.63               / 中枢净成本（亿元）                169.20       164.65       168.69          170.51 附属净成本（亿元）                  7.40         0.00         0.00            0.00                                                                               公司债务及杠杆水平 净成本（亿元）                  176.60       164.65       168.69          170.51 优质流动性资产（亿元）               97.49        88.76       112.03                / 优质流动性资产/总资产（%）            14.49        12.64        17.60                / 净成本/净资产（%）                81.64        75.91        76.58           76.46 净成本/欠债（%）                 38.67        33.93        40.51           42.84 净资产/欠债（%）                 47.36        44.70        52.90           56.02 风险隐敝率（%）                 283.13       202.91       235.34          198.19 成本杠杆率（%）                  24.56        22.68        25.53           26.56 流动性隐敝率（%）                388.48       274.87       299.29          201.72 净相识资金率（%）                191.20       187.32       201.37          177.33 注：1. 本回报中部分揣摸数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除绝顶讲解外，均指东谈主 民币，财务数据均为合并口径；2. 本回报波及净成本等风险抑止推敲均为母公司口径；3.公司 2024 年三 季度财务报表未经审计，相干财务推敲未年化；4.“/”指未能获取相干数据，“--”指该数据不适用 贵府开头：联合股信根据公司依期回报及提供贵府整理                                                                                   信用评级回报     |   2 同行比较（截止 2023 年底/2023 年） 主要推敲 信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利相识性（%） 流动性隐敝率（%） 净相识资金率（%） 风险隐敝率（%）成本杠杆率（%）  公司   AAA   168.69    1.86     78.81       299.29    201.37   235.34  25.53 长城证券 AAA    209.41    5.00     36.46       318.06    149.28   230.62  22.13 东兴证券 AAA    218.39    3.09     52.66       247.07    166.75   256.99  25.83 国元证券 AAA    214.10    5.53      7.21       389.81    157.65   250.74  21.51 注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券 贵府开头：联合股信根据公开信息整理 主体评级历史    评级效果       评级时期              形貌小组                       评级方法/模子                  评级回报                                                      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/相识     2024/07/19       张帆 张晓嫘                                               阅读全文                                                    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208    AAA/相识     2018/05/30       张祎 贾一晗             证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年）       阅读全文    AA+/相识     2014/01/02      田兵 赖金昌 刘睿       （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年）       阅读全文 注：上述历史评级形貌的评级回报通过回报通顺可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵府开头：联合股信整理 评级形貌组 形貌负责东谈主：张 帆        zhangfan@lhratings.com 形貌组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696               传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                            信用评级回报     |    3 一、主体概况                               ）前身为华西证券有限作事公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川      华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券” 省证券股份有限公司与四川证券往返中心合并重组的基础上树立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限作事公司”             ，注册成本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券往返所主板兑现上市，共 举座变更为“股份有限公司” 召募资金总和 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券”              。截止 2024 年 9 月末，公                                           ，股票代码“002926.SZ” 司注册成本和实收获本揣摸 26.25 亿元，泸州老窖集团有限作事公司（以下简称“泸州老窖”）径直及盘曲持有公司 28.52%的股权， 为公司的控股股东，公司骨子抑止东谈主为泸州市国有资产监督料理委员会（以下简称为“泸州市国资委”）（股权结构图详见附件 1-  。      截止 2024 年 9 月末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。      公司主要业务包括金钱料理业务、自营投资业务、投资银行业务、资产料理业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基 金料理在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。截止 2024 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子 公司和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。                              图表 1 • 截止 2024 年 6 月末公司主要子公司情况                                                           注册成本        持股比例       总资产      净资产       子公司全称          简称                业务范围                                                           （亿元）         （%）      （亿元）      （亿元）   华西期货有限作事公司        华西期货   商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资商讨                8.00    100.00     42.89       11.85 华西金智投资有限作事公司        华西金智          私募股权投资基金业务                   5.00    100.00      6.33        6.07 华西银峰投资有限作事公司        华西银峰          金融居品投资，股权投资                 20.00    100.00     17.12       16.93 华西基金料理有限作事公司        华西基金             公募基金料理                    1.00     76.00      0.69        0.59 注：2024 年 8 月 28 日，公司董事会审议通过向华西基金增资 1 亿元，增资后，公司持股比例为 90.07%；9 月 26 日，公司向华西基金划付增资款，同日华西基金取得了验资回报 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理      公司注册地址：中国（四川）摆脱生意老师区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东谈主：杨炯洋。 二、本期债项概况      本期债项称号为“华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第四期）”。本期债项刊行总和不卓著                    ，期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率将 根据网下询价簿记效果，由公司与主承销商协商确定。本期债项选择单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募资 金在扣除刊行用度后，拟一谈用于偿还到期公司债券。      本期债项不设定增信措施。 三、宏不雅经济和政策环境分析 跟着逆周期调控政策加力，经济举座巩固。宏不雅政策隆重落实中央经济作事会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和得当货币靠 前发力，落实大领域开导更新和徒然品以旧换新，落实增发国债，诊治房地产政策。 足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年得当的货币政策纯真限度、精确有用，强化逆周期移动，货币信贷和社会融资领域 合理增长，详尽融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，推动货币政策框架转型；保持 融资和货币总量合理增长，充实货币政策用具箱；把抓好利率、汇率表里平衡，潜入推动利率阛阓化转变；完善债券阛阓法制，夯 实公司信用类债券的法制基础。      预测下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化转变、推动中国式当代化作出了计谋部署，进一步凝合社会共鸣、解放和 发展社会分娩力。要完周全年经济增长宗旨，就要进一步加大逆周期移动力度，用好用足增发国债，陆续裁汰实体经济融资成本， 扩大徒然，优化房地产政策。      圆善版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                         》。                                                                              信用评级回报       |      4 四、行业分析 范发展；跟着成本阛阓转变不竭深化，证券公司运营环境有望不竭向好，举座行业风险可控。   证券公司事迹和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数颠簸下行，交投活跃程度同比小幅着落；债券阛阓规 模有所增长，在多重不确定性要素影响下，收益率窄幅颠簸下行。受上述要素详尽影响，2023 年证券公司事迹发达同比小幅下滑。 营业收入同比有所着落。   证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在成本实力、风险订价才气、金融科技应用等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争花式加重，行业鸠合度督察在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展谈路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等撮要性文献的出台，将进一步推动成本阛阓和证券行业健康有序发展。 根据 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比彰着提拔，处罚频次创新高，证券公司严监管态势预计延 续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险料理压力有所提拔，波及业务天资暂停的紧要处罚仍是影 响券商个体策划的紧迫风险之一。改日，跟着成本阛阓转变不竭深化，证券阛阓景气度有望得到提拔，证券公司运营环境有望不竭 向好，证券公司成本实力以及盈利才气有望增强。   圆善版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》                              。 五、领域与竞争力   公司手脚天下性详尽类上市证券公司，主要业务行业名次中上游，其中经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强 行业竞争力。   公司是天下性详尽类上市证券公司之一，业务天资王人全，通过子公司策划期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务领域 很大。连年来，公司主要业务行业名次处于中上拍浮平，经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，截止 2023 年末，公司在四川省 有 57 家营业部，具有彰着的渠谈网点上风。截止 2023 年末，母口径净成本领域 168.69 亿元，成本实力很强。   从同行对比情况来看，联合股信及第了详尽实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比拟，公司成本实力一般，盈利推敲 发达相对较弱，盈利相识性较弱，杠杆水平相对适中。                          图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况      对比推敲           公司              长城证券             东兴证券            国元证券     净成本（亿元）                168.69          209.41           218.39              214.10    净资产收益率（%）                 1.86            5.00             3.09                5.53    盈利相识性（%）                 78.81           36.46            52.66                7.21    成本杠杆率（%）                 25.53           22.13            25.83               21.51 贵府开头：联合股信根据公开贵府整理 六、料理分析   公司建立了完善的公司处罚架构，                 “三会一层”相识初始，处罚水平较好，料理层教化丰富且较相识。   公司按影相干法律法例要求，树立了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和策划料理层组成的公司处罚架构，建立健 全包括基本轨制、料理办法、作事确定三个层级的轨制体系，公司举座法东谈主处罚机制初始精良。   股东大会是公司的最高权力机构。   董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。截止 2024 年 10 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖寄托 2 名董事，华能成本服务有限公司（以下简称“华能成本”）寄托 1 名董事，四川剑南春（集团）有限作事公司寄托 1 名董事，职工                                                                信用评级回报       |       5 董事 1 名，孤独董事 5 名。董事会下设 4 个有意委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与旁观委员会和风险抑止委员会。 董事会有意委员会严格按照公司《轨则》及董事会各有意委员会作事确定的相干礼貌实际职责，为董事会决策提供了专科成见和依 据。      监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。截止 2024 年 10 月末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖寄托监事 1 名，华能成本寄托监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。      公司实行董事会同样下的总司理负责制。截止 2024 年 10 月末，董事会聘请高等料理东谈主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理                                    、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司策划层东谈主员 均领有丰富的金融机构策划料理教化。      公司董事长周毅先生，1970 年 5 月诞生，大学学历；曾任泸县东谈主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市 政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组秘书、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组秘书、主 任，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组秘书、局长，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组书 记、局长，泸州市委组织部副部长，市东谈主力资源和社会保障局党组秘书、局长、一级调研员，泸州市财政局党组秘书、局长、一级 调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委秘书，2023 年 12 月起任公司董事长。      公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月诞生，揣测生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司司帐、国信证券有限 作事公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行劳动部副总裁、华西证券投资银行劳动部总裁、华西证券副总司理、华西 金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。      公司里面抑止体系较为健全，但里面抑止水平仍需进一步提拔。      公司按影相干法律法例礼貌，约束建立健全里面抑止机制并完善里面料理轨制，按照健全、合理、制衡、孤独等原则，树立了 合规料理部、风险料理部、稽核审计部三个孤独的里面抑止部门，还建立了各部门调和互动的作事机制，以确保里面抑止的有用 性。合规料理部和风险料理部负责风险的日常料理和抑止，侧重对风险的预先与事中抑止；稽核审计部侧重过后监督检讨。      手脚上市公司，公司建立了年度里面抑止评价回报裸露轨制，里面抑止评价的范围涵盖了公司总部过甚分支机构等。根据公司 公告的里面抑止审计回报，2021－2023 年，审计机构均以为公司在通盘紧要方面保持了有用的财务回报里面抑止，里面抑止机制 初始精良。      监管处罚方面，2021－2023 年，公司合并层面揣摸收到行政监管措施 13 次，主要波及子公司华西期货、公司营业部、分公司、 保荐业务和债券承销业务。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌抓公司债券形貌情况和业务东谈主员执业行动的形貌料理轨制收到 书面警示。截止 2024 年 9 月末，上述整改作事均已完成。因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保 荐形貌的执业过程中，尽责走访作事未致力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在虚假记录；在实际不竭督导职责过程中，未 能致力尽责，现场检讨作事推广不到位，不竭督导时间出具的不竭督导追踪回报和检讨回报存在虚假记录，2024 年 4 月 29 日，公 司收到江苏证监局暂停保荐业务资历 6 个月的监管措施，2024 年 5 月 14 日，公司收到深圳证券往返所六个月不接收提交的刊行上 市肯求文献、信息裸露文献的责罚。截止 2024 年 10 月末，公司投行业务仍在整悛改程中，保荐业务资历暂未归附。举座来看，公 司合规料理及风险抑止水平仍需进一步加强。 七、策分辩析      公司主营业务包括经纪及金钱料理业务、投资业务、投资银行业务、资产料理业务、信用业务、公募基金料理业务和其他业务。 同期行业平均水平为增长 2.77%。                                                        信用评级回报    |   6   从收入组成看，2021－2023 年，受证券阛阓波动影响，公司经纪及金钱料理业务收入不竭着落，占比波动增长，一直为公司 第一大收入开头，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入小幅着落，占比波动增长，为公司的第二大收入开头；资产料理业务 收入不竭着落，占比波动着落；投资银行业务受政策影响收入和占比不竭着落；投资业务受阛阓波动影响，收入和占比大幅波动下 降，对营业收入孝敬度大幅裁汰；其他业务收入主要由对子营企业和互助企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，收 入波动增长，占比不竭增长。                                      图表 3 •公司营业收入结构         形貌                       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）    经纪及金钱料理业务收入            25.73          50.24       21.77          64.50       18.96             59.61        投资业务收入              8.43          16.46       -2.50          -7.42        0.38              1.21        信用业务收入              9.22          17.99        9.17          27.18        8.47             26.63       投资银行业务收入             4.57           8.92        2.18           6.47        1.85              5.80       资产料理业务收入             2.31           4.50        1.98           5.86        1.04              3.26        其他业务收入              0.97           1.89        1.15           3.40        1.11              3.49        营业收入               51.22         100.00       33.76         100.00       31.81            100.00 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理   （1）金钱料理业务   公司经纪及金钱料理业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融居品业务、提供专科化揣测和商讨服务业务等。 料理转型竞争加重影响所致。2024 年上半年，公司经纪及金钱料理业务收入同比有所着落。   公司金钱料理业务竞争实力较强，具有较强的区域竞争上风；2021－2023 年，受证券阛阓交投活跃度变动的影响，公司证券 代理买卖证券收入不竭着落，证券代理买卖净收入行业名次仍处中上游。2024 年上半年，公司经纪及金钱料理业务收入同比有所 着落。   公司积极推动以客户为中枢，以居品为载体，以专科投顾和数字化智能平台为本事的金钱料理转型。在加速推动金钱料理 3.0 程度中，公司相持以“客户需求”为中心，约束完善客户服务体系，冉冉推动营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队 稳步推广。公司升值服务品类进一步丰富，向股票类和往返所往返基金（ETF）并行的“往返型+配置型”的居品及服务回荡。在 投研才气修复方面，公司推动表里部协同作事，重心围绕机构销售、公司投研相沿、跨业务合作等关键领域开展服务。在零卖新增 客户营销方面，不竭深化多样新增获客渠谈合作，兑现高效的值客户引入和资产引入。截止 2023 年末，公司在天下设有 116 家营 业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经过多年策划发展，在四川地区已形成了较为显赫的策划网罗上风和客户资源上风，具有 较强的区域竞争上风。   收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及金钱料理业务收入的主要开头，2021－2023 年，公司代理买卖证券业务收入 呈不竭着落趋势，年均复合着落 15.75%；2023 年代理买卖证券业求兑现收入同比减少 11.60%，主要系阛阓往返萎缩，往返量着落 所致，根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入行业第 19 名。2021－2023 年，公司代销金融居品业 务收入和往返单元席位租借收入呈不竭着落趋势，年均复合着落分别为 32.89%和 25.54%，其中 2023 年代销金融居品收入和往返 单元席位租借收入分别同比着落 27.81%和 34.23%。 滑所致。                                                                              信用评级回报          |       7                          图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融居品业务情况        形貌                       收入（亿元）        占比（%）            收入（亿元）               占比（%）        收入（亿元）            占比（%）    代理买卖证券业务收入               18.78            74.64               15.08       75.74              13.33           80.25    往返单元席位租借收入                3.95            15.70                3.33       16.73               2.19           13.18    代销金融居品业务收入                2.42             9.62                1.51        7.58               1.09             6.56        揣摸                   25.16           100.00               19.91      100.00              16.61          100.00 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理   公司信用业务以融资融券业务为主，2021－2023 年，融资融券业务期末领域波动着落，收入不竭着落，公司股票质押式回购 业务期末领域波动着落，举座业务风险可控。2024 年上半年，公司信用业务收入同比有所着落。   公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券往返业务领域很小。 和 4.60%。截止 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比着落 4.35%。公司将融资融券强平 后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按看护收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。截止 2023 年末，公司 融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。 推敲）股票质押业务融出资金余额较年头着落 23.06%。2021－2023 年，公司股票质押回购业务收入呈波动高涨趋势，年均复合增 长 13.19%。2022 年收入同比增长 62.98%，主要系投放节拍较好和领域增长所致；2023 年收入同比着落 21.41%，主要系领域着落 所致。截止 2023 年末，公司自有资金（含纾困推敲）对接股票质押存续形貌详尽践约保障比例 265.18%。   截止 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额 161.36 亿元，较上年末着落 9.27%，股票质押账户余额 41.90 亿元，较上年末增 长 11.26%。2024 年 1－6 月，公司兑现信用业务收入 4.05 亿元，同比着落 4.55%。                                         图表 5 • 公司信用业务情况                  形貌                                  2021 年/末               2022 年/末                2023 年/末              融资融券账户余额（亿元）                                       188.84                 164.19                  177.84              融资融券业务收入（亿元）                                        11.12                  10.58                   10.12              股票质押账户余额（亿元）                                        43.62                  48.95                   37.66             股票质押业务利息收入（亿元）                                        1.92                   3.13                    2.46               信用业务杠杆率（%）                                         99.53                  94.90                   95.63 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理   （2）自营业务   公司的投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。 估值诊治压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，兑现收入 0.38 亿元。 看，2021－2023 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比波动高涨，截止 2023 年末，公司债券持仓以利率债为主，占比约 80%； 公司基金投资领域呈波动着落趋势，年均复合着落 20.44%，占比波动着落，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类 型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%；公司投资业务中股票投资领域较小，2021－2023 年末 呈不竭着落态势；公司其他类投资主要包括银行答理居品、券商资管推敲、信赖推敲和衍生金融用具等，2021－2023 年末，公司 其他投资领域波动增长，2023 年领域有所增长主要系银行答理投资领域增长所致。                                                                                         信用评级回报            |        8   截止 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，领域较大。 标波动增长，但均远优于监管轨范（≤100%和≤500%）                            。   截止 2024 年 6 月末，公司自营投资业务资产领域较上年末着落 9.56%；其中债券投资领域和占比较上年末有所着落，股票、 基金投资领域及占比均较上年末有所增长。2024 年 1－6 月，公司自营业务分部兑现营业收入 0.05 亿元，同比着落 98.56%。   截止 2024 年 6 月末，公司债权投资减值准备（均为第一阶段信用减值准备）0.50 亿元；其他债权投资减值准备 9.50 亿元，其 中第三阶段信用减值准备 9.48 亿元。截止 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）自营权益类证券过甚衍生品/净成本较上年末有所 增长，自营非权益类证券过甚衍生品/净成本推敲较上年末有所着落，均远优于监管轨范（≤100%和≤500%）                                                    。                                                图表 6 • 公司证券投资情况           形貌                         金额       占比            金额            占比         金额              占比           金额         占比                                     （亿元）      （%）          （亿元）           （%）       （亿元）             （%）         （亿元）        （%）           债券                         212.95       64.93        270.03       75.82     219.74           71.97        179.47        65.15           股票                           9.95        3.03          9.65        2.71          9.43         3.09         17.02         6.18           基金                          84.85       25.87         56.38       15.83      53.71           17.59         62.12        22.55           其他                          20.31        6.16         20.10        5.64      22.46            7.35         17.55         6.36           揣摸                         327.96      100.00        356.15      100.00     305.35          100.00        276.17       100.00   自营权益类证券过甚衍生品/净成本      （%）        （母公司口径）  自营非权益类证券过甚衍生品/净成本     （%）（母公司口径） 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理   （3）资产料理业务 产料理业务同比有所增长。   公司资产料理业务主要包括为公司为劝诱、定向和专项资管居品以及私募基金料理东谈主提供的资产料理服务。2021－2023 年， 公司资产料理收入不竭着落，年均复合着落 32.90%。 资产料理业务领域较年头着落 11.74%，主要紧缚合股管推敲和定向资管推敲领域着落所致。 降 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通谈”政策的影响，公司不竭压降单一资管业务领域，年均复合着落 22.84%，2023 年单一资管业务领域同比着落 30.76%，占比着落 3.08 个百分点至 11.20%；公司专项资产料理领域波动高涨，年均复合增长 3.73%， 料理业务为主。 着落 45.56%，主要紧缚合股产料理业务领域着落甚而劝诱资产料理业务净收入大幅着落所致。   截止 2024 年 6 月末，公司资产料理领域较上年末增长 5.04%，其中劝诱资产料理业务领域较上年末着落 8.61%，单一资产管 理业务领域较上年末增长 7.42%，专项资产料理业务领域较上年末 11.30%。2024 年 1－6 月，公司兑现资产料理业务分部营业收入                                     图表 7• 公司资产料理业务情况表（单元：亿元）     形貌                料理领域         料理费净收入            料理领域        料理费净收入          料理领域      料理费净收入            料理领域             料理费净收入  劝诱资产料理业务       352.67                 0.63    376.90              1.21    215.16             0.39         196.64                     /                                                                                                        信用评级回报                |       9  单一资产料理业务       138.22     0.16   118.85        0.09     82.29        0.07     88.40                 /  专项资产料理业务       406.37     0.26   336.68        0.39    437.23        0.46    486.64                 /      揣摸         897.26     1.06   832.43        1.69    734.68        0.92    771.68                 / 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理    （4）投资银行业务 计将对公司投资银行业务发展产生彰着不利影响。    公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板推选等业 务。2021－2023 年，公司投资银行业务领域和收入不竭着落。    股权业务方面，2022 年公司主承销形貌较上年减少 2 个，再融资派别较上年减少 3 家，形貌总体呈现着落趋势。2023 年公司 完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开刊行股票、晓鸣股份可转债等股权融资形貌。    债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和场所政府债等，2021－2023 年，债券承销领域不竭着落， 其中 2023 年同比着落 8.63%。    财务顾问人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策商讨等方面的顾问人服务，以及金融用具、 往返结构、往返经由等居品瞎想服务。2021－2023 年，公司分别兑现财务顾问人收入 0.64 亿元、0.46 亿元和 0.48 亿元，年均复合减 少 13.40%。    新三板业务方面，公司推动优质储备形貌在新三板挂牌，完成新三板转变新政实施以来天下首家初度挂牌同期参加创新层项 目。2021 年，公司不竭督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2022 年，公司完成了中苏科技、武侯 高新、蜀旺动力、共同管业等形貌的定向刊行；向天下股转公司报送了赛康智能推选挂牌形貌的肯求文献；2023 年，公司完成了 到暂停保荐业务资历 6 个月的监管措施，需对该事件对公司改日策划产生的不利影响保持慈祥。 的股权融资形貌。2024 年 1－6 月，公司投资银行业务收入为 0.48 亿元，同比着落 41.96%。                               图表 8 • 公司投行业务证券承销情况         形貌               2021 年                        2022 年                      2023 年     IPO 派别（家）                               3                        1                              --    再融资派别（家）                                 6                        3                              --   主承销债券派别（家）                               53                       46                             45  主承销债券金额（亿元）                         305.91                      231.51                         211.53 承销和保荐净收入（亿元）                           4.03                        1.80                           1.85 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理    （5）子公司业务    公司子公司举座发展景色一般。    公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金料理业务和公募基金料理业务，对应的运营主体分别为华西 期货、华西银峰、华西金智和华西基金。                   华西期货净资产不竭增长，            截止 2023 年末，                                                     华西期货净资产较上年末增长 22.34%， 主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元所致；2021－2023 年，华西期货营业总收入波动着落，年均复合着落 12.00%，2023 年华西 期货兑现营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；2021－2023 年，华西期货净利润波动着落，年均复合着落 49.37%，2023 年，华 西期货兑现净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。截止 2024 年 6 月末，华西期货资产总和 42.89 亿元，较上年末着落 1.56%；净资 产 11.85 亿元，较上年末增长 0.93%。2024 年 1－6 月，华西期货营业总收入 0.66 亿元，同比着落 1.03%；净利润 0.11 亿元，同比 着落 8.94%。                                                                              信用评级回报         |       10      华西银峰主营业务为金融居品投资和股权投资。2021－2023 年末，华西银峰总资产领域波动着落，年均复合着落 0.26%，截 至 2023 年末，华西银峰资产总和较上年同比增长 2.96%；2021－2023 年末，华西银峰净资产领域波动增长，年均复合增长 0.44%， 截止 2023 年末，华西银峰净资产较上年同比增长 3.61%；2021－2023 年，华西银峰营业总收入波动着落，年均复合着落 34.32%， 年，华西期货净利润扭亏为盈，兑现 0.62 亿元。截止 2024 年 6 月末，华西银峰资产总和 17.12 亿元，较上年末着落 5.68%；净资 产 16.93 亿元，较上年末着落 4.91%。2024 年 1－6 月，华西银峰营业总收入由盈转亏，为-1.11 亿元；净利润由盈转亏，为-0.87 亿 元。      华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。2021－2023 年末，华西金智总资产领域波动着落，年均复合着落 1.86%，截止 截止 2023 年末，华西金智净资产较上年同比着落 4.19%；2021－2023 年，华西金智营业总收入不竭着落，2023 年华西金智营业总 收入由盈转亏，为-0.40 亿元；2021－2023 年，华西金智净利润不竭着落，2023 年，华西金智净利润由盈转亏，为-0.27 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西金智资产总和 6.33 亿元，较上年末着落 6.05%；净资产 6.07 亿元，较上年末着落 3.06%。2024 年 1－6 月， 华西金智营业总收入-0.24 亿元；净利润-0.19 亿元。 降 21.89%；2021－2023 年末，华西基金净资产不竭着落，年均复合着落 15.82%，截止 2023 年末，华西基金净资产较上年同比下 降 26.29%；2021－2023 年，华西基金营业总收入波动增长，年均复合增长 442.50%，2023 年华西基金兑现营业总收入 0.04 亿元， 同比着落 75.20%；2021－2023 年，华西基金净利润不竭赔本，且赔本幅度约束扩大，2023 年，华西基金净利润为-0.25 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西基金资产总和 0.69 亿元，较上年末着落 12.16%；净资产 0.59 亿元，较上年末着落 15.32%。2024 年 1－6 月，华西基金营业总收入 0.03 亿元，同比增长 32.40%；净利润-0.11 亿元。      公司计谋宗旨明晰，定位明确，发展远景精良，同期需慈祥宏不雅经济环境及阛阓环境变化对公司发展筹画带来的不确定性影 响。      金钱料理方面，公司通过聚会中枢客群，丰富金钱料理居品服务体系，推动金融科技应用落地，加速金钱料理转型，提拔金钱 料理业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务手脚糟塌口，围绕专精行业计谋客户人命周期投融资需求、联动金钱、资管构建投 行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的才气与相沿保障；投而已理方面，以自营固收手脚上风糟塌口， 布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中耐久成为公司紧迫收入开头。      围绕公司投研相沿、机构销售、PB 外包以及资管居品创设等跨业务关键才气打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发 展。机构服务平台方面，以投研才气和机构计谋客户统筹料理为抓手，打造具有区域特色的揣测所，培育川内机构计谋客户，推动 机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深化与各业务单元协同、作念大资管领域，耐久培育资产配置和主动料理中枢能 力，打造后劲收入增长点。 八、风险料理分析      公司建立了较完善的风险料理轨制体系，大要较好地相沿和保障各项业务的发展。      公司选择分层料理、鸠合与散布相吞并的料理模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司 四个层级的全面风险料理组织架构。董事会对公司风险料理的有用性承担最终作事，董事会风险抑止委员会负责审议风险料理的 总体宗旨、基本政策，对总体风险料理情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险料理作事；风险料理部履 行全面风险料理职能，包括风险识别及评估、风险推敲体系的建立和完善，对举座风险进行监测、分析和回报；其他各部门和分支 机构的负责东谈主对各自所辖范围内风险料理的有用性承担作事。      改日，在证监会陆续统筹推动压实中介机构作事、完善证券规则司法体制机制等重心转变、不竭完善成本阛阓基础轨制的布景 下，公司在增多业务领域及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险料理水平。                                                                 信用评级回报      |   11 九、财务分析   公司 2021－2023 年财务回报均经天健司帐师事务所（迥殊普遍合伙）审计，并均被出具了无保留的审计成见。2024 年三季度 财务报表未经审计。   综上，公司财务数据可比性较强。 需不竭加强流动性料理。截止 2024 年 9 月末，公司欠债领域较年头有所增长。   公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各样债务融资用具等方式来孤高日常业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。 公司欠债总和较上年末着落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求着落甚而应对债券和卖出回购金融资产款减少以及 代理买卖证券款着落所致。负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业 务的代理客户买卖证券形成；拆入资金主若是公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；应对债券是公司刊行的债券、次级债和 收益凭据等。                                           图表 9 • 公司欠债结构         形貌                       金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%） 欠债总和                    733.91      100.00        753.07        100.00     660.88       100.00     714.41       100.00 按权属分：自有欠债               459.15         62.56      487.25         64.70     418.28        63.29         --            --        非自有欠债            274.76         37.44      265.82         35.30     242.60        36.71         --            -- 按科目分：应对短期融资款            102.88         14.02       46.46          6.17      37.64         5.70       6.15         03.86        拆入资金              33.40          4.55       26.52          3.52      37.53         5.68      42.13          5.90        卖出回购金融资产款        132.74         18.09      166.87         22.16     112.25        16.98     107.89         15.10        应对债券             152.52         20.78      194.76         25.86     181.62        27.48     202.43         28.33        代理买卖证券款          274.76         37.44      265.82         35.30     242.22        36.65     314.02         43.95 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理 从债务结构来看，公司短期债务占比不竭着落，债务结构有所优化，但短期债务占比仍较高，需不竭作念好流动性料理。   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率波动着落，属行业适中水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债 推敲大要孤高相干监管要求。                                     图表 10 • 公司债务及杠杆水平          形貌                  2021 年末                  2022 年末                 2023 年末               2024 年 9 月末 一谈债务（亿元）                               437.41                   466.53                  401.83                  365.06  其中：短期债务（亿元）                           283.26                   270.38                  218.94                  160.98      耐久债务（亿元）                          154.15                   196.15                  182.89                  204.08 短期债务占比（%）                               64.76                    57.96                   54.49                    44.10 自有资产欠债率（%）                              67.21                    68.47                   64.72                       -- 净成本/欠债（%）（母公司口径）                        38.67                    33.93                   40.51                    42.84 净资产/欠债（%）（母公司口径）                        47.36                    44.70                   52.90                    56.02 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理                                                                                            信用评级回报           |        12   截止 2024 年 9 月末，公司欠债总和较上年末增长 8.10%，其中代理买卖证券款、拆入资金、应对债券均有所增多，应对短期 融资款、往返性金融欠债、卖出回购金融资产款均有所减少，一谈债务领域较年头着落 9.15%，短期债务占比 44.10%；母公司口 径净成本/欠债和净资产/欠债推敲较年头分别增长 2.33 和 3.12 个百分点。   公司流动性推敲举座发达较好。 《流动性风险料理办法》           《自有资金料理办法》和《流动性风险救急预案实施确定》                                    ，对公司流动性风险料理的组织体系、职责单干、 风险偏好、料理策略、救急机制、料理系统以及风险识别、计量、监测和抑止的运作机制等进行了范例，约束完善资金预算体系， 强化资金头寸料理，确保流动性安全。2021－2023 年末，公司流动性隐敝率和净相识资金率均优于监管预警轨范，流动性推敲表 现较好。 仍优于监管预警轨范。           图表 11 • 公司流动性资产情况                                    图表 12 • 公司流动性相干推敲   贵府开头：联合股信根据公司提供贵府整理                                  贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理 管轨范，成本富有性很好。截止 2024 年 9 月末，公司通盘者权益较年头小幅增长，权益相识性一般。 较上年末增长 1.61%。公司通盘者权益以成本公积、未分拨利润和一般风险准备为主，通盘者权益相识性一般。 利润留存对公司股东权益的补充力度较好。   截止 2024 年 9 月末，公司通盘者权益领域较上年末小幅增长 0.83%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                        图表 13• 公司通盘者权益结构         形貌                 金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）       占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）     占比（%） 包摄于母公司通盘者权益        223.78      99.88       224.18      99.90      227.85      99.92     229.76         99.93 其中：股本               26.25      11.73        26.25      11.71       26.25      11.52      26.25         11.43    成本公积             81.14      36.26        81.14      36.19       81.14      35.61      81.14         35.32    一般风险准备           32.84      14.68        33.74      15.05       34.54      15.16      34.55         15.04    未分拨利润            74.97      33.50        75.24      33.56       77.50      34.01      78.73         34.27    其他                8.57       3.83         7.82       3.49        8.42       3.69       9.09          3.96                                                                                  信用评级回报           |       13 少数股东权益                       0.26           0.12              0.22             0.10            0.17         0.08        0.17            0.07 通盘者权益                      224.04       100.00              224.40        100.00          228.02          100.00      229.92          100.00 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理   从主要风控推敲来看，2021－2024 年 9 月末，公司（母公司口径）净成本领域波动着落，主要风险抑止推敲保持精良，成本 富有性很好。                                              图表 14 • 母公司口径风险抑止推敲               形貌                             2021 年末            2022 年末           2023 年末         2024 年 9 月末       监管轨范        预警轨范             净成本（亿元）                                176.60            164.65           168.69             170.51            --             --             净资产（亿元）                                216.31            216.90           220.27             223.00            --             --       各项风险成本准备之和（亿元）                                62.38             81.14            71.68              86.03            --             --            风险隐敝率（%）                                283.13            202.91           235.34             198.19      ≥100.00         ≥120.00            成本杠杆率（%）                                 24.56             22.68            25.53              26.56        ≥8.00           ≥9.60            净成本/净资产（%）                               81.64             75.91            76.58              76.46       ≥20.00          ≥24.00 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理 般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比有所着落。 润波动着落，年均复合着落 50.02%，2023 年同比增长 0.52%。                                             图表 15 • 公司营业收入和净利润情况                             贵府开头：联合股信根据公司依期回报、行业公开数据整理 失转回所致。从组成来看，业务及料理费是公司营业支拨最主要的组成部分，业务及料理费主要为职工薪酬，2021－2023 年，职 工薪酬年均复合着落 7.96%。公司各样减值损失以其他债权投资减值准备为主，2021－2023 年公司各样减值损失呈波动着落趋势， 年均复合着落 35.47%，2023 年同比着落 73.89%，主要系其他债权投资减值损失转回所致。其他业务成本主若是投资性房地产的折 旧等。                                                    图表 16 • 公司营业支拨组成       形貌               金额（亿元）          占比（%）          金额（亿元）              占比（%）           金额（亿元）               占比（%）        金额（亿元）       占比（%）  业务及料理费            26.91            91.15             25.46            86.89            25.58            94.83        16.58            85.46  各样减值损失             2.10             7.11              3.35            11.43             0.87             3.24         2.45            12.62                                                                                                                  信用评级回报          |        14   其他业务成本            0.08     0.26       0.15            0.51           0.21      0.78            0.19           1.00   税金及附加             0.44     1.48       0.34            1.17           0.31      1.15            0.18           0.92      营业支拨          29.52   100.00      29.30          100.00          26.97    100.00           19.40         100.00 注：各样减值损失含资产减值损失、信用减值损失过甚他资产减值损失，“-”代表转回 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理 酬不竭着落）      ，举座成本抑止才气有所提拔；营业利润率大幅着落，自有资产收益率波动着落，净资产收益率有所着落，盈利水平 一般，盈利相识性一般。 业用度率同比着落 3.46 个百分点；利润总和和净利润分别同比着落 32.10%和 31.54%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率 分别为 0.40%和 1.11%，同比分别着落 0.14 个百分点和 0.53 个百分点。                                      图表 17• 公司盈利推敲表               形貌                    2021 年                 2022 年             2023 年              2024 年 1－9 月             营业用度率（%）                         52.54                  75.41               80.41                  74.27             薪酬收入比（%）                         40.50                  53.26               55.25                      /             营业利润率（%）                         42.36                  13.21               15.21                  13.09         自有资产收益率（%）                             2.69                  0.60                0.62                   0.40          净资产收益率（%）                             7.69                  1.86                1.86                   1.11             盈利相识性（%）                         11.12                  51.96               78.81                     -- 注：2024年前三季度相干推敲未年化 贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理      公司或有风险较小。      截止 2024 年 9 月末，联合股信未发现公司存在对外担保情况。      截止 2024 年 9 月末，联合股信未发现公司存在手脚涉案金额卓著 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产全都值 10.00% 以上的紧要诉讼、仲裁事项。      公司过往债务践约情况精良。                 ，截止 2024 年 10 月 10 日查询日，公司无未结清和已结清的慈祥类和不良/背信类信贷信息记   根据公司提供的《企业信用回报》 录。      截止 2024 年 11 月 22 日，根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资用具的本息偿付记录，联合股信未发现公司存在过期或背信 记录；联合股信未发现公司被列入天下失信被推广东谈主名单。 十、ESG 分析      公司环境风险很小，较好地实际了手脚上市公司的社会作事，处罚结构和内控轨制较完善，公司 ESG 发达较好，对其不竭经 营无负面影响。      环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。公司实施绿色采购，参与绿色债券等绿色金融用具的刊行与投 资，推动资金流向绿色、低碳领域。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券往返，二级往返 67 笔，往返金额 44.41 亿元；碳 中庸债 3 只，二级往返 11 笔；乡村振兴债 1 只，二级往返 2 笔，往返金额 1.00 亿元；翻新老区债 1 只，二级往返 2 笔，往返金额 年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会充分洽商持有标的的 ESG 风险要素，主要选择负面筛选的策略，曾持有过波及绿色 低碳相干证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力相干的多只 ETF。      社会作事方面，2023 年，公司在证券公司投教作事评估中获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金                                                                                         信用评级回报            |       15 腊肉、枇杷、茶叶等共计 553.35 万元。2023 年，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点形貌奏凯启动。该形貌承保叙 永县生猪衍生龙头企业“德康农牧科技有限公司”等生猪衍生户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。截止 2024 年 6 月末，公司 在职职工数目 4183 东谈主。   公司董事会全面负责公司的 ESG 处罚，董事会办公室/ESG 作事组负责牵头制定 ESG 及相干料理筹画与宗旨，且公司手脚上 市公司会依期裸露社会作事回报，ESG 信息裸露质料较好。公司扩充董事会的多元化修复，截止 2024 年 9 月末，公司孤独董事占 比 1/2，女性董事占比 1/10。 十一、外部相沿   公司股东布景很强，大要在客户以及渠谈等方面给予公司较大相沿。   公司骨子抑止东谈主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限作事公司等均为四川省内闻明企业，详尽实力和 影响力很强，为公司藏身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况精良，详尽竞争力很强。截止 2024 年 9 月末，泸州老 窖资产领域 2332.26 亿元，净资产领域 807.17 亿元；2024 年 1－9 月，泸州老窖兑现营业收入 728.45 亿元，兑现利润总和 166.63 亿元。   公司恒久相持落实“以四川为根据地”的计谋，借助股东资源相沿，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业 网点在四川省隐敝率近 50%，具有彰着的渠谈网点上风。公司积极开展区域详尽开发作事，完善中小企业融资客户开发与服务链 条，推动分公司的树立，省内重心拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四 川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，连年来公司经纪业务收入在四川省内均名挨次一。 十二、债券偿还风险分析   相较于公司现存债务领域，本期债项刊行领域一般，主要推敲对一谈债务的隐敝程度较刊行前变化很小，仍属精良。洽商到 公司自己详尽实力很强、大要赢得股东较大相沿且为上市公司融资渠谈通顺等要素，公司对本期债项的偿还才气极强。   截止 2024 年 9 月末，公司一谈债务领域 365.06 亿元；本期债项刊行领域不卓著 25.00 亿元，相较于公司现存债务领域一般。 以 2024 年 9 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 25.00 亿元，在其他要素不变的情况下，本期债项刊行后，公司 一谈债务领域将增长 6.85%。洽商到本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还公司到期公司债券，本期债项刊行对公司债务 包袱的影响将低于测算值。   以相干财务数据为基础，按照本期债项刊行 25.00 亿元估算，公司通盘者权益、营业收入和策划行动现款流入额对本期债项发 行前、后的一谈债务隐敝程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债才气影响不大。                              图表 18 • 本期债项偿还才气测算                                  以 2023 年/末财务数据测算             以 2024 年 1－9 月/末财务数据测算             形貌                                 刊行前            刊行后            刊行前             刊行后          一谈债务（亿元）                     401.83         426.83         365.06            390.06       通盘者权益/一谈债务（倍）                     0.57           0.53           0.63              0.59        营业收入/一谈债务（倍）                     0.08           0.07           0.06              0.06     策划行动现款流入额/一谈债务（倍）                   0.36           0.34           0.37              0.35 贵府开头：联合股信根据公司依期回报及提供贵府整理 十三、评级论断   基于对公司策划风险、财务风险、外部相沿及债项刊行条件等方面的详尽分析评估，联合股信确定公司主体耐久信用等第为 AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级预测为相识。                                                                     信用评级回报        |       16 附件 1-1   公司股权结构图（截止 2024 年 9 月末）                贵府开头：联合股信根据公司依期回报整理 附件 1-2   公司组织架构图（截止 2024 年 9 月末）             贵府开头：联合股信根据公司提供贵府整理                                      信用评级回报   |   17 附件 2   主要财务推敲的谋略公式        推敲称号                                        谋略公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往返代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往返代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及料理费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初通盘者权益+期末通盘者权益）/2×100%           盈利相识性      近三年利润总和轨范差/利润总和均值的全都值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/通盘者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应对短期融资款+融入资金+往返性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               耐久债务   耐久借款+应对债券+租借欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务               一谈债务   短期债务+耐久债务                                                                   信用评级回报   |   18 附件 3-1     主体耐久信用等第成就及含义   联合股信主体耐久信用等第分辩为三等九级，象征暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”                      “-”象征进行微调，暗意略高或略低于本等第。   各信用等第象征代表了评级对象背信概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象背信概率冉冉增高，但不排 除高信用等第评级对象背信的可能。   具体等第成就和含义如下表。    信用等第                               含义     AAA       偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，背信概率极低      AA       偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，背信概率很低      A        偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，背信概率较低      BBB      偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，背信概率一般      BB       偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，背信概率较高      B        偿还债务的才气较地面依赖于精良的经济环境，背信概率很高      CCC      偿还债务的才气十分依赖于精良的经济环境，背信概率极高      CC       在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 3-2     中耐久债券信用等第成就及含义   联合股信中耐久债券信用等第成就及含义同主体耐久信用等第。 附件 3-3     评级预测成就及含义   评级预测是对信用等第改日一年阁下变化标的和可能性的评价。评级预测每每分为正面、负面、相识、发展中等四种。    评级预测                               含义      正面       存在较多故意要素，改日信用等第调升的可能性较大      相识       信用景色相识，改日保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利要素，改日信用等第调降的可能性较大     发展中       迥殊事项的影响要素尚不成明确评估，改日信用等第可能调升、调降或督察                                                    信用评级回报    |   19                 追踪评级安排   根据相干监管法例和联合股信评估股份有限公司（以下简称“联合股信”）关系业务范例，联合股 信将在本期债项信用评级有用期内不竭进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。   华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合股信追踪评级贵府清单的要求实时提供相 关贵府。联合股信将按照关系监管政策要乞降奉求评级左券商定在本期债项评级有用期内完成追踪评 级作事。   贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时见告联合股信并提供关系贵府。   联合股信将密切慈祥贵公司的策划料理景色、外部策划环境及本期债项相干信息，如发现存紧要 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合股信将进行必要的走访， 实时进行分析，据实证明或诊治信用评级效果，出具追踪评级回报，并按监管政策要乞降奉求评级左券 商定报送及裸露追踪评级回报和效果。   如贵公司不成实时提供追踪评级贵府，或者出现监管礼貌、奉求评级左券商定的其他情形，联合股 信不错阻隔或取销评级。                                     信用评级回报   |   20