公募中国探求组 | Phoebe

剪辑、统筹 | Jamie

制作 | Jessica

英大基金张媛是位小众基金司理，贬责限制较小，却在2022年逆势“夺冠”。一时风生水起，被冠以“擅长困境投资”，却又在近两年“泯然众基”。功绩大起大落的背后，是实力照旧运说念？张媛是否还能困境翻身，再次迎来属于她的2022年？

半壁山河

张媛曾任中国国外期货有限公司钞票贬责部高档量化策略探求员、投资司理助理。2016年9月加入英大基金，2018年启动担任基金司理。

在英大基金，张媛当今在管公募基金5只，限制共13.67亿元（数据适度2024年三季度末）。其中3只贬责年限跳跃了3年，分离为英大睿盛A、英大国企改良主题、英大睿盛A。其中仅英大国企改良主题限制较大10.20亿元，英大睿盛A1.52亿元，剩下的英大中证ESG120策略A、英大碳中庸A限制较小，均莫得跳跃一亿元，且贬责时分短。

尽管如斯，张媛依旧撑起了英大基金“半壁山河”。Wind数据露出，英大基金钞票限制539.66亿元，其中债券型14只403.79亿元、搀杂型7只4.98亿元、FOF7只1.17亿元、股票型2只10.80亿元、货币市集型1只118.90亿元。换句话说，在权利类基金中，张媛贬责限制超半数，且近三年、五年功绩均高于平均。

而张媛的投资立场也受到英大权利投研团队的影响——坚捏以探求驱动投资，坚捏价值发现和永恒投资。在这么的投资框架下，张媛不受中小盘限制，也不囿于“价值”、“成长”等标签，而是更存眷组合、个股的投天赋量，以及悉数这个词组合在胜率和赔率之间的均衡。

投资收尾考证了其立场的有用性。代表作英大国企改良主题在往日5个无缺年度（2019年至2023年）获取了“四胜一负”的成绩，年收益率分离为23.89%、33.58%、12.58%、31.50%、-5.31%。适度当今（5.9年），该基金总答复136.92%，年化答复15.62%，在同类310只基金中名交替55位。

其余两只贬责时分较长的基金英大睿盛A、英大策略优选A，任职答复分离为76.14%、85.97%，年化答复分离为8.72%、11.62%，同类名次均在15%傍边。

逆向投资

张媛为市集熟知，源于其2022年的“一战成名”。

彼时上证指数全年下落15.13%，上证50下落19.52%，沪深300下落21.63%，市集内无数股票型基金和偏股型基金的平均收益均告负。张媛却叮嘱压力，英大国企改良主题在当年斩获31.50%的收益率，远高于中证国企改良指数收益-18.05%，692只股票型基金中名交替一；2023年一季度延续高功绩，以13.67%的收益率名次同类家具前10%。

关于这么的功绩施展，张媛在年报哀吊说念：“判断2022年权利市集总体盈利性低于往年，波动加大。关于国企改良主题的投资，咱们凭证对所追踪企业的盈利预期和估值的相应判断，于三、四季度慢慢骤整对上游动力材料的布局，增多了改日深信性更好的中下贱行业优质品种的捏仓。”

复盘投资经由。年头，张媛从下到上，筛选国企改良主题下因成本周期底部膨大鼓舞企业盈利出现较大好转的品种，并重心存眷较为受益的动力干系企业，尤其是煤炭、发电、电力系统改良及石油石化等界限，重仓陕西煤业、平煤股份、兖矿动力、紫金矿业、广汇动力、山煤国外、中国石油、中国石化、晋控煤业、中国神华。

竟然，煤炭板块爆发。自2021年三季度启动，张媛已重仓三次的陕西煤业、兖矿动力、中国石油股价分离高涨36%、63%、12.4%。英大国企改良主题成为最大受益者，在沪深300指数下落近15%的配景下，逆势高涨5.24%。尔后2022年二季度，市集超跌反弹，英大国企改良主题如故跑赢沪深300指数接近4%，最终获利11.96%。

2022年三季度，张媛判断：上游原材料价钱保管踏实或略降，供应链效果还原，将共同松开对中下贱企业盈利负面影响。此外，国度促进破钞、基建地产等界限的稳增长战略连接发力，数据角落还原将对市集产生较大提振。于是，她启动转化行业标的，减捏中国海油、中国石油等动力股，加仓东阿阿胶、上海家化等破钞股，当季度竣事收益6.93%，而沪深300指数下落15.16%。

换句话说，英大国企改良主题在2022年的行业轮动，均精确踩到了市集节律上，这或和其塌实的量化配景考虑——驻防组合均衡、多角度归因。从“基本面量化+深度探求”开赴，不追热门，逆向投资，依靠价值的发现，以竣事在深度探求支捏之下追求更好的风险收益。

此外，张媛的往返智商一直较为踏实。通过高抛低吸，来回往返增厚收益。在低频换手情况下，经常能够在右侧中低位或者回调之后买入股票，并在高位实时减仓或者卖出股票，束缚创造正向往返。“任何捷径走到临了皆是岔路。对企业的真切探求，才是咱们作念投资确实的依据。”张媛说。

立场漂移

然而，市集关于2022年主导“年度冠军”英大国企改良主题的基金司理，仍进退失据。

从在册时分看，张媛贬责该基金比汤戈多两年以上，汤戈离任后该基金亦在她手中连接贬责，论操盘教化和适配度，张媛有一定上风；但汤戈加盟该基金贬责一共不及两年，倒有一个无缺年度功绩极为稀奇，且“夺冠”后汤戈于次年3月火速跳槽，似乎与汤戈也有一定关联度。

更为蹊跷的是，自汤戈离任后，英大国企改良主题便胆颤心寒。2023年该基金收益率为-5.31%，拼集跑赢英大国企改良主题基准-6.36%；参加2024年，适度当今英大国企改良主题收益率仅1.02%，远远跑输基准12.13%，沪深300的13.36%。

此外，英大国企改良主题也存在“立场漂移”问题。原定基金投资目的为：真切挖掘国企改良所带来的投资契机，重心投资与国企改良干系的子行业或企业。而其重仓股时常“货不合板”。2024年三季报露出，前十大重仓股分离为：兆易改变、中国太保、五粮液、景旺电子、阳光电源、宁德时间、玲珑轮胎、京东方A、中国船舶、国电电力。

关于近期的市集走向，张媛以为，改日市集大要率会回到“基本面还原”的逻辑。张媛改日是否还会重现2022年的精彩施展呢？公募中国小组将捏续存眷。

-END-