21世纪经济报谈特约撰稿 王衍行

　　当地时刻11月14日，好意思联储主席鲍威尔在达拉斯联储举止上暗意，近期经济健康景象的迹象将使好意思联储粗略安宁决定无间降息的速率。这一表态激励了阛阓的世俗温雅息争读。

　　鲍威尔为何强调“严慎”降息的必要性？将来好意思联储的政策可能走向何方？

　　降息前提是经济老成 通胀仍“走走停停”

　　鲍威尔提到，面前好意思国经济“莫得发出任何信号标明咱们需要急于降息”。这标明，好意思联储对经济的基本面执较为乐不雅的认识。那么，经济老成的推崇主要体面前哪些方面？

　　领先，GDP增长推崇壮健。数据自满，好意思国经济三季度按年率计较稳步增长2.8%，超出阛阓预期。这种增长获利于销耗者开销保执壮健、企业投资企稳以及劳能源阛阓的韧性。

　　第二，劳能源阛阓仍具弹性。尽管好意思联储在往日两年内执续加息以扼制通胀，但清闲率依然保执在4%以下。2024年1月5日，好意思国劳工部的报告自满，12月的清闲率看护在3.7%不变，这是清闲率畅通第23个月保执在4%以下。这种“软着陆”式的处事推崇，不仅缓解了阛阓对经济零落的担忧，也增强了鲍威尔对将来政策退换的信心。

　　第三，金融阛阓的牢固。跟着好意思联储前期紧缩政策的后果泄漏，金融阛阓波动性下跌，风险财富价钱企稳。这为好意思联储创造了更大的政策退换余步，使其粗略证实经济数据的变化退换节律，而不急于遴荐激进的要领。

　　可是，鲍威尔在谈话中提到，尽管近期通胀率有下跌趋势，但这一进程“可能会走走停停”，实质上响应出面前好意思国通胀样貌仍具复杂性。

　　尽管举座通胀率依然下跌至3%傍边，但中枢通胀（剔除食物和能源）依然逗留在4%以上。这种各异响应出服务业价钱黏性较强，尽头是在住房和医疗服务畛域，价钱压力依然彰着。能源价钱的回落在短期内有助于缓解通胀压力，但寰球地缘政事弥留地方（举例中东温情）使能源价钱存在反复波动的可能，这为好意思联储缩小通胀指标加多了不笃定性。销耗者和阛阓的永恒通胀预期看护在2%傍边，这标明好意思联储的紧缩政策有用扼制了高通胀的情绪效应。可是，鲍威尔需要确保这一预期不会因过早或过快降息而从头升温。

　　为何弃取“严慎”而非“急迫”？

　　鲍威尔的表态响应出一种策略性的均衡：即在看护经济增长、限制通胀和确保金融牢固之间寻找最好点。一是幸免政策过度宽松激励新问题。尽管阛阓期待降息以刺激经济，但过早或过快的宽松可能导致财富泡沫或金融阛阓过热，重蹈疫情工夫过度刺激的覆辙。鲍威尔的“严慎”格调是对这种风险的明确注视。

　　二是留有政策余步嘱托潜在风险。经济看似老成，但依然存鄙人行风险，举例销耗者开销意愿安适、企业盈利才智下跌或寰球经济增长放缓。在这种布景下，好意思联储需要在货币政策器具箱中保留足够的弹性，以嘱托突发景象。

　　三是强调数据依赖性。鲍威尔重申好意思联储将“依赖数据作念决定”。这意味着将来政策退换将紧密奴隶经济和通胀数据的变化，而非受到阛阓心计或政事压力的影响。这种基于数据的“严慎”态度增强了政策有谋略的科学性和天真性。

　　同期，政策的不笃定性也可能是好意思联储面前对降息格调更为粗笨的原因之一。若是特朗普已毕竞选欢喜，包括减税、为止侨民和部署关税等，来岁的货币政策可能会跟着变动。而在共和党拿下国会两院、特朗普来岁有更大职权试验政策狡计之后，鲍威尔首度发声，称近期好意思国经济推崇“十分好”，给了联储严慎降息的空间，使其未必刻先了解评估将来特朗普出台政策的经济影响，再作出反应。为此，好意思联储的手中需要预留一些“王牌”，并坐不雅其变，再相机抉择也不为迟。在前行速率把控上，好意思联储遴荐了“一看、二慢、三通过”的策略。

　　此外，好意思国前财长萨默斯当地时刻11月13日警告称，若是特朗普坚执竞选工夫所说的欢喜，好意思国将遭遇比2021年更严重的通胀冲击。这或意味着两位数的通胀，是“数十年未见的通胀危急”。他指出，特朗普提倡多项政策和步履齐会导致通胀回升，包括十年内可能达到10万亿好意思元的减税要领、侵犯好意思联储利率有谋略、对入口商品征收全面关税，以及大范畴罪人侨民阻隔狡计。2021年，萨默斯曾准确量度了好意思国大通胀。那时他警告称，拜登政府的疫情刺激狡计具有通胀性，1.9 万亿好意思元的好意思国提拔狡计将创造填塞需求并导致经济过热。拜登政府那时无视了萨默斯的警告，以为通胀仅仅“暂时的”。自后，好意思国通胀飙升，并在 2022年6月达到40年来的最高水平9.1%。

　　值得一提的是，萨默斯是出言如山的东谈主物。在麻省理工学院摄取过教诲，领有哈佛大学的经济学博士学位。他也曾担任过哈佛大学校长、好意思国财政部部长、好意思国国度经济委员会主席、世界银行首席经济学家等。他在好意思国财政部任员工夫，见证了好意思国历史上执续时刻最长的经济增长。在往日半个世纪里，他是独逐一位在离任时让宇宙预算尚有盈余的财政部部长。在嘱托往日20年间每一次紧要金融危急时，他齐阐扬了举足轻重的作用。面前，特朗普新政府一些内阁成员依然公布，但经济条线的内阁成员尚在酝酿之中，找到相宜东谈主选也贬抑易，若弃取了一些“菜鸟”上位，特朗普要“吃不了兜着走”，其明志励志会大打扣头。

　　将来货币政策将走向何方？

　　鲍威尔的谈话为将来好意思联储政策想法提供了进击踪迹，但也留住了一些不笃定性。基于面前经济数据和政策逻辑，探求到好意思国经济推崇老成身分，笔者量度好意思联储12月会议降息25个基点的可能性为约60%。正如鲍威尔此次所言：“最终，政策利率的走向将取决于行将公布的数据和经济出路怎样发展。”

　　2025年好意思联储可能插足慢步降息周期。若是好意思国通胀率在2025年头牢固在2%-3%之间，且经济增长未出现彰着放缓，好意思联储可能会开启柔顺的降息周期，每次降息幅度或在25个基点（包括0基点）以内。这种渐进式退换既能提振经济，又能幸免开释过于宽松的信号。

　　而寰球经济的不笃定性仍是好意思联储政策的潜在变量。举例，中国经济复苏力度、欧洲经济增长停滞，以及地缘政事温情等问题，可能对好意思国经济酿成外溢效应，促使好意思联储退换其政策节律。

　　鲍威尔在强调“严慎”降息时，展现了对经济近况和潜在风险的全面探求。可是，这种严慎的策略也存在一定局限性。若是经济出现不测放缓或通胀下跌速率不足预期，好意思联储可能濒临退换政策想法的挑战。

　　将来，好意思联储需要在“严慎”与“天真”之间找到均衡，以确保货币政策粗略既服务于面前的经济需求，又不为将来的增长埋下隐患。正如鲍威尔所言，经济的壮健推崇为“严慎”提供了空间，但这一空间并非无穷，需要考究化的政策器具和高度前瞻性的判断来加以哄骗。总之，“严慎”并不是不雅望，而所以计策眼神看待经济发展，它为好意思联储获取了时刻，也为阛阓注入了信心。

　　（作家系中国东谈主民大学重阳金融商量院高档商量员）

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