信达证券股份有限公司左前明,刘奕麟近期对桐昆股份进行商榷并发布了商榷请教《公司短期功绩承压，产业链景气度设置可期》，本请教对桐昆股份给出买入评级，现时股价为11.89元。

　　桐昆股份(601233)　　事件：2024年10月30日，桐昆股份发布2024年三季度请教。2024年前三季度公司实现商业收入760.49亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长11.41%；实现扣非后归母净利润为8.25亿元，同比增长21.76%；实现基本每股收益0.42元，同比增长10.53%。　　其中，2024年第三季度公司实现商业收入278.34亿元，同比增长12.03%，环比增长2.70%；实现归母净利润-0.59亿元，同比减少107.34%，环比减少112.07%；实现扣非后归母净利润为-0.78亿元，同比减少111.04%，环比减少121.44%；实现基本每股收益-0.03元，同比减少108.82%。　　点评：　　需求淡季与库存贬值影响，公司短期功绩承压。老本端，2024年前三季度外洋油价震撼运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；插足第三季度，北半球驾驶旺季撑执外洋油价上行，随后石油需求季节性回落，重叠民众宏不雅经济所在转弱、地缘担忧心境放缓，外洋油价快速下行。2024年前三季度布伦特平均油价为81.6好意思元/桶，与前年同时基本执平，第三季度平均78.7好意思元/桶。前三季度公司主要原料PX、PTA、MEG采购老本变化远离为-2%、-3%、+12%，老本端有所抬升。从产业运行情况看，7、8月为涤纶长丝传统淡季，7月下旬启动，出于对库存压力开释的探讨，重叠老本核心下移，涤丝大厂降价促销；8-9月由于原料端价钱下行，涤丝链接促销出货，重叠9月应季需求推迟已矣，居品价钱及毛利收窄，并奉陪一定库存贬值，公司第三季度盈利由盈转亏。此外，公司所执有的浙石化权利第三季度孝顺约1.2亿利润，同比下落71%，环比下落20%，聚酯主业盈利及真金不怕火葬投资收益均走弱，公司短期功绩承压。　　产能增量合座放缓，涤纶长丝盈利可期。左证CCF数据，第三季度行业新增36万吨产能，咱们瞻望第四季度约50万吨产能待投，从全年来看，合座新增产能较前年显明缩窄。插足10月以后，库存方面，左证咱们测算，履历三季度降价促销以后，10月以来涤纶长丝行业平均库存为18天支配，环比9月下落10%；盈利方面，左证咱们测算，10月以来POY、FDY、DTY居品单吨盈利较三季度平中远离变化+53、+23、+30元/吨，居品盈利性有所改善；下流方面，左证CCF数据，10月江浙织机开工率、加弹开机率平中远离为83%、93%，相较9月月均环比+7pct、+1pct，织机开工设置显明。探讨到下流开工负荷显明晋升，重叠行业产能供给增量显明放缓，畴昔长丝盈利可期。　　真金不怕火葬行业徐徐插足存量竞争期间，浙石化权利有望提振公司功绩。从行业角度看，左证国度发展纠正委携带见解，到2025年国内原油一次加工材干遏抑在10亿吨以内，千万吨级真金不怕火油企业产能占比55%支配。左证金联创数据，截止2023年国内总真金不怕火能为9.53亿吨，距离规矩的上限约有4700万吨增量空间。2025年前在建及待建的真金不怕火葬一体化神志、改扩建神志约6900万吨。咱们觉得，畴昔小领域真金不怕火厂淘汰程度有望加快，行业或插足存量竞争期间，在行业供给侧峰值驾临与结构深化治愈配景下，领有低老本和高居品丰富度的真金不怕火葬一体化龙头有望优先受益。浙石化行为国内民营真金不怕火厂龙头，在能效水平、原料遴荐、居品结构、产能领域等多方面具备显明上风，重叠频年来浙石化高端新材料居品执续鼓动，增量产能赓续落地，公司所执浙石化权利有望推动盈利更上一层。　　盈利预测与投资评级：咱们预测公司2024-2026年归母净利润远离为12.63、18.12和24.75亿元，同比增速远离为58.5%、43.4%、36.6%，EPS（摊薄）远离为0.52、0.75和1.03元/股，按照2024年10月30日收盘价对应的PE远离为22.69、15.82和11.58倍。咱们看好涤纶长丝行业畴昔景气度设置，以及公司有望执续受益于合伙的浙石化神志带来的高额投资收益，公司盈利材干有望执续加强，咱们看护公司“买入”评级。　　风险成分：上游原材料价钱高潮的风险；行业长丝产能扩展超预期导致长丝产能豪阔盈利下滑的风险；原油和产制品价钱剧烈波动的风险；浙江石化真金不怕火葬一体化神志盈利不足预期的风险。

本站数据中心左证近三年发布的研报数据计较，浙商证券李辉商榷员团队对该股商榷较为潜入，近三年预测准确度均值为72.38%，其预测2024年度包摄净利润为盈利27.07亿，左证现价换算的预测PE为10.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增执评级1家；往日90天内机构指标均价为16.23。

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